华尔街顶级投行的大宗商品策略师预计，2026 年和 2027 年将是石油行业的艰难年份 —— 而在此之前，今年油价已下跌近 20%。
在娜塔莎・卡内娃（Natasha Kaneva）领导的摩根大通大宗商品团队设定的基准情景中，国际基准油价布伦特原油（BZ=F）2026 年将跌至每桶 58 美元，美国基准油价西德克萨斯中质原油（CL=F）则将比这一水平低 4 美元。该机构预测，2027 年油价将再下跌 1 美元 / 桶。
摩根大通策略师在报告中写道：“或许有些老生常谈，但自 2023 年 6 月以来，我们向市场传递的观点始终一致：尽管需求强劲，但供应实在过于充裕。”
高盛方面，由达恩・斯特鲁伊文（Daan Struyven）领导的大宗商品部门也给出了类似基准预测：2026 年布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格将分别为每桶 56 美元和 52 美元。
不过，高盛预测未来几年油价将获得更稳健的支撑 —— 到 2028 年，布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格将分别升至每桶 80 美元和 76 美元。该预测的前提是 “供过于求不再主导市场”。
高盛分析师在报告中写道：“我们预计 2027 年油价将回升，原因包括市场将恢复平衡，且随着原油储量寿命缩短、美国页岩油产业进入成熟期，以及需求稳步增长，市场关注点将转向‘通过合理油价激励投资’。”
供过于求已成为今年油市的主旋律，且这一局面在未来一年可能持续。尽管需求表现好于预期，但全球供应仍在不断攀升。
自今年 4 月以来，石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）每月都在逐步取消产量限制，该联盟整体产量已增加逾 200 万桶 / 日。与此同时，美国能源信息署（EIA）的数据显示，美国页岩油生产商预计将在 12 月达到创纪录的产量水平。
相关问题解答
1． 油价大幅下跌可能带来哪些后果？
油价若大幅下跌，可能导致美国油气运营商面临盈利压力 —— 目前美国油气企业的布伦特原油盈亏平衡点约为每桶 51 美元，西德克萨斯中质原油约为每桶 43 美元，若油价跌至该水平附近或以下，企业盈利将受挤压。此外，长期低价可能抑制油气行业投资，导致未来供应增长乏力；对于依赖石油出口的国家（如沙特、俄罗斯等），财政收入也将面临冲击。
2． 分析师预计油市何时开始复苏？
高盛预测，油市复苏或始于 2027 年 —— 届时市场将恢复平衡，且需求增长、供应端调整（如非 OPEC 产油国减产）将推动油价回升；到 2028 年，布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格或分别升至每桶 80 美元和 76 美元。不过，复苏的前提是 “供过于求局面得到缓解”，且行业投资能及时跟进。
3． 主要投行对油价的预测是什么？
三大投行的 2026 年基准情景预测如下：
| 投行 | 布伦特原油（2026 年） | 西德克萨斯中质原油（2026 年） | 长期展望（2027-2028 年） |
|---|---|---|---|
| 摩根大通 | 58 美元 / 桶 | 54 美元 / 桶 | 2027 年再跌 1 美元 / 桶；若无市场稳定措施，2027 年布伦特原油或跌至 30 多美元 / 桶（接近 2020 年疫情期水平） |
| 高盛 | 56 美元 / 桶 | 52 美元 / 桶 | 2027 年开始回升，2028 年分别升至 80 美元 / 桶、76 美元 / 桶 |
| 麦格理（澳） | 60.75 美元 / 桶 | 56.63 美元 / 桶 | 2025 年第四季度至 2026 年第一季度或出现 “严重供过于求”，需油价大幅下跌倒逼 OPEC 政策转向 |
4． 油市为何面临如此严重的供过于求问题？
主要原因包括三方面：
OPEC + 产量回升：自 2025 年 4 月起，OPEC + 逐步取消产量限制，联盟整体日产量增加逾 200 万桶； 美国页岩油增产：美国页岩油生产商产量预计在 2025 年 12 月创历史新高； 库存高企：全球海上油轮库存已超 10 亿桶，为 2023 年以来最高水平；国际能源署（IEA）预测，2026 年全球原油过剩量或达 400 万桶 / 日。2025 年上半年，中国日均数百万桶的大规模原油储备采购吸收了市场大量过剩供应，对油价起到了支撑作用。
多位接受雅虎财经采访的石油分析师表示，中东地区的原油需求保持稳定，印度炼油厂也增加了对俄罗斯乌拉尔原油的采购量。
与此同时，全球海上油轮库存已超 10 亿桶，达到 2023 年以来的最高水平。国际能源署（IEA）在最新报告中指出，2026 年油市普遍预期的 “供应过剩” 规模或达 400 万桶 / 日。
澳大利亚麦格理银行的分析师表示，鉴于油市 “预期将出现异常严重的供过于求”，该行对 2026 年油价也持看空态度。
麦格理分析师在给客户的报告中写道：“作为基准预期，当前市场状况将导致 2025 年第四季度至 2026 年第一季度出现‘严重供过于求’，我们认为这可能迫使油价大幅下跌，且 OPEC 需调整政策方向。” 该行预测 2026 年布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格分别为每桶 60.75 美元和 56.63 美元。
高盛分析师指出，上述三家投行的基准情景均基于一个假设：“2025-2026 年的低油价将对非 OPEC 供应造成冲击，且在经历 15 年投资不足后，本十年后半段新增油气项目将非常有限”，因此市场将被迫做出反应，削减产量。
即便是沙特阿美（2223.SR）、阿联酋阿布扎比国家石油公司等中东地区由政府主导的产油商，也需要实现盈利；此外，乌克兰冲突等地缘政治因素也让油市局面更加复杂。
摩根大通的策略师预测，若不采取任何市场稳定措施，到 2027 年布伦特原油价格可能跌至每桶 30 多美元，这一水平自 2020 年新冠疫情初期油价暴跌以来从未出现过。
这一价格水平将接近甚至低于美国油气运营商的盈亏平衡点 —— 布伦特原油约为每桶 51 美元，西德克萨斯中质原油约为每桶 43 美元。
不过，摩根大通和高盛的策略师均认为，在油价跌至上述极端水平之前，油气行业将被迫采取行动限制供应。
摩根大通策略师写道：“市场失衡所预示的极端油价跌幅，在实际中不太可能完全实现。预计供需两端都将做出调整。”
“我们预计，市场将通过‘低价推动需求增长’，以及‘自愿与非自愿减产相结合’的方式，最终实现供需平衡。”
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责任编辑：郭明煜
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